巴拿馬在投資級評級上正處於十字路口。穆迪評級（Moody’s Ratings）副總裁海梅·羅舒塞（Jaime Reusche）近日於一次分析中指出，該國經濟雖具優勢，但財政薄弱使得負面展望自2024年起持續未變。

羅舒塞說明，現況可形容為「技術性僵局」：兩個因素支撐投資級地位，另外兩個因素則削弱之。「巴拿馬是否具備投資級？這個問題我們已評估近兩年。」他提到。

穆迪高層強調，即便經歷財政調整，巴拿馬仍維持動能強勁且具韌性的成長。預測年增率約4%，此數字近年穩定，被視為重要的信用支撐。

「巴拿馬具巨大成長潛力，毫無疑問是支撐評級的重要優勢。」該國位列區域內最具動能的經濟體之一，與巴拉圭（Paraguay）、墨西哥（México）及哥倫比亞（Colombia）等相比，僅在財政挑戰上更為突出。

儘管經濟強韌，穆迪仍認為財政體質是巴拿馬的「致命弱點」。公共債務預估於2026年底占GDP約66–67%，隨後數年有望趨於穩定。非金融公部門赤字將從2025年的3.7%降至2026年的3.4%，並預估2027年進一步縮減至3.2%。

然而羅舒塞警告，僅穩定債務尚不足夠：「未來更需減少赤字。我們期待看見良好的財政管理與紀律能長期延續，超越當前政府任期。」

穆迪持續主張，需要能強化財政可持續性的結構性改革，包含教育、公共支出與公部門薪資調整等面向。迄今此類改革仍未落實，致使外界對巴拿馬長期維持評級的能力仍存疑慮。

穆迪將巴拿馬銅礦（Cobre Panamá）的未來視為決定展望方向的關鍵「X因素」，可能使局勢傾向正面或負面，不存在中間選項。

若礦區重新營運且合約重新談判，在銅價高漲與財政條件改善下，特許權使用費可望帶來超過GDP 0.4%的額外收益。反之，若項目無法復工且企業啟動國際仲裁，國家可能面臨高達GDP 19個百分點的支出。

穆迪副總裁提醒，主權評級並非孤立技術議題，而直接影響民眾日常生活。「評級決定政府融資成本，進而影響整體利率環境。簡言之，它觸動每個巴拿馬人的荷包。」

他指出，評級下調將推高房貸、消費及投資貸款利率；維持投資級則有助降低融資成本並穩定利率。

穆迪自2024年起維持巴拿馬負面展望。評級委員會原預期於2026年解決，但政府決定將銅礦決策延至年底，可能進一步延長不確定期。

羅舒塞承認，現任政府在融資策略與財政紀律上已恢復部分可信度，例如縮減赤字與穩定債務。但他同時強調，投資級的永續性需跨越單一政府週期。「巴拿馬是否為投資級？我們將持續評估至2026年底，待銅礦局面明朗後再下定論。」

穆迪分析亦將巴拿馬與墨西哥、哥倫比亞等評級同屬Baa3的區域國家比較。兩國近年皆面臨財政壓力與債務累積，處境相近，但巴拿馬債務規模相對較高，顯示其在財政面上承受更大壓力。